Società non redditizie: un boom a lungo termine delle società “zombi”: ecco perché la colpa è della Banca centrale europea, della Fed & Co. | newsletter

Messaggi in questo articolo

• Dal 2008, le banche centrali hanno adottato una politica storicamente flessibile politica monetaria

• Rzońca e Parosa: le aziende non redditizie prosperano da anni grazie alla Federal Reserve

• Le società zombi hanno offerto profitti ad amministratori, creditori e azionisti, ma non all’economia in generale

È probabile che la politica monetaria molto accomodante degli ultimi anni si concluda nel momento attuale nel 2022. Alla conferenza della banca centrale statunitense a Jackson Hole lo scorso venerdì, Jerome Powell, presidente della Federal Reserve statunitense, ha confermato che sono previsti ulteriori rialzi dei tassi. Mentre ha avvertito di significativi danni collaterali all’economia statunitense, ha anche chiarito che la Fed non sta considerando di fermare prematuramente i rialzi dei tassi. L’inflazione, che ha raggiunto l’8,5 per cento negli Stati Uniti a luglio, è un grosso problema per la prosperità complessiva della popolazione. La svalutazione del denaro deve essere fermata. Sempre più banchieri centrali chiedono ora un forte aumento dei tassi di interesse dello 0,75% per la prossima decisione della BCE. Questo cambiamento ha conseguenze di vasta portata nel ciclo economico e potrebbe minacciare l’esistenza stessa delle singole imprese.

Cos’è un’azienda di zombi?

È probabile che le cosiddette società “zombie” risentano gravemente dei tassi di interesse più elevati. Si tratta di quelle società i cui profitti sono inferiori ai pagamenti di interessi sui prestiti ottenuti in precedenza. Le società di zombi riescono a malapena a pagare i loro debiti prendendo più prestiti, ma accumulano più interessi sul debito nel processo. In altre parole, l’aumento delle passività supera quindi i profitti, il che porta a un flusso di cassa negativo. Durante una “politica monetaria convenzionale” con un tasso di interesse dal due al tre percento, è molto difficile per una società del genere sopravvivere. Tuttavia, in un ambiente di denaro molto sciolto, in cui devi pagare solo interessi marginali per ottenere un prestito, questo modello di business può prosperare. Secondo un rapporto statunitense, nel 2021 – l’anno in cui i tassi di interesse globali erano per lo più zero o addirittura negativi – il 10% delle società quotate statunitensi rientra nella definizione di società zombie. In questa categoria sono spesso incluse note aziende tradizionali come Boeing.

Questo è il motivo per cui il boom delle società zombi può essere spiegato dalla politica monetaria

In un commento sul Financial Times, l’ex banchiere polacco Andrzej Rzozka e il gestore patrimoniale dell’AXA Grzegorz Baroza hanno anche accusato le banche centrali internazionali della Federal Reserve per il sinistro boom delle società zombi. Nel contesto della sconvolgente crisi finanziaria del 2008, i governatori della Federal Reserve e della Banca Centrale Europea hanno introdotto la “politica monetaria non convenzionale”. Questo è caratterizzato da bassi tassi di interesse e programmi di acquisto di attività su larga scala. Il risultato è stato un massiccio aumento della domanda, ma le banche centrali hanno trascurato il lato dell’offerta. Questo, a sua volta, ha permesso agli “zombi” dell’economia, dicono Rzońca e Parosa.

Amministratori, creditori, azionisti: tutti beneficiari temporanei di società zombi

Sebbene la Fed non possa creare da sé società zombi, “può creare un ambiente in cui gli zombi sono possibili. Quando i tassi di interesse sono a zero, i creditori sono incoraggiati ad espandere i finanziamenti per le società non produttrici”. I costi di questa estensione sono molto economici grazie ai bassi costi di credito. Inoltre, in un ambiente con tassi di interesse estremamente bassi, gli investitori erano alla disperata ricerca di rendimenti, quindi hanno acquistato azioni e obbligazioni di queste società zombi per tenerle a galla. Per società altamente redditizie come Microsoft, Johnson & Johnson o Coca-Cola, i rendimenti obbligazionari in un contesto di tassi di interesse bassi non erano abbastanza allettanti.

Allo stesso tempo, le società zombi hanno pochi incentivi a ristrutturarsi, dato che il loro modello di business può fare molto bene in tempi di politica monetaria accomodante. Rzońca e Parosa sono sicuri che tutti i gruppi coinvolti – dal manager e altri dipendenti al creditore e all’azionista – traggano vantaggio dall’esistenza della società zombie. Pertanto, a suo avviso, non è un caso che le società zombi in “Gran Bretagna, Belgio, Spagna, Grecia, Portogallo e Italia controllino oltre il 40 per cento di tutti gli asset”.

Perché le società zombie non redditizie stanno interrompendo il ciclo economico

In questo senso, la politica monetaria accomodante delle banche centrali ha alimentato la febbre speculativa. La Fed, la Banca centrale europea e le società ne erano consapevoli, ma lo consideravano un problema minore. Il driver principale è stato quello di stimolare la domanda. Tuttavia, è sorto un altro problema con l’inflazione: il lato dell’offerta e della domanda è gravemente sbilanciato da mesi e anche l’aumento dei prezzi dell’energia sta facendo salire l’inflazione. Tutto ciò porta a enormi aumenti dei prezzi, soprattutto per i beni molto richiesti.

È qui che le società zombi svolgono un ruolo mortale, secondo Rzońca e Parosa: “Gli zombi stanno trollando risorse e dipendenti. Rendono la vita più difficile alle startup e rallentano l’innovazione. Inoltre, la loro presenza riduce i margini di profitto, rendendo meno importanti gli investimenti in concorrenti sani. attraente. Volontà.” Negli ambienti professionali, questo si chiama “allocazione inefficiente delle risorse”, che impedisce che la vecchia concorrenza venga scacciata da una nuova, più produttiva.

Conseguenze della “zombificazione” delle economie in zona euro serio. “In Europa, i tassi d’interesse ultra-bassi – a causa della compromissione e della conseguente cattiva allocazione – hanno abbassato la produttività e ridotto la crescita del PIL fino al 3% negli anni successivi al crollo finanziario. Ciò ha ulteriormente indebolito le economie europee già lente”. Questo è il motivo per cui Rzońca e Parosa concludono il loro commento al Financial Times con un inequivocabile appello alla Federal Reserve, alla Banca Centrale Europea e ad altre banche centrali di tutto il mondo: “È tempo che le banche centrali smettano di nutrire gli zombie e tornino a politica tradizionale”.

Dato il tasso di inflazione più alto degli ultimi quattro decenni, non c’è bisogno di essere un profeta per aspettarsi che le richieste degli economisti polacchi avranno probabilmente una risposta da parte di Powell & Co. nei prossimi mesi.

redazione finanzen.net

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